为什么以收入分成为基础的投资者会投资这么多女性和来自少数群体的创始人?

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From:techcrunch.com

Author:David Teten

Translator:Tiantian Sun

新一轮以收入分成为基础(不取得被投企业的股权,只参与分红)的投资者正在兴起,他们运用创造性的投资结构,秉承了传统风投的优点,但也兼具债务保护的缺点。 

我从事传统的股权风险投资已经8年了,目前正在研究风险投资领域的新型商业模式。当了解到以收入分成为基础的新型投资模式后,我对这些风险投资家如何在未作大量测试的情况下完成这一具有重大社会影响的目标印象深刻。 

许多人宣称,与传统的股权风险投资相比,他们看到了更多样化的申请者——尽管几乎没有一家风投特别关注女性或少数群体的创始人,但他们的投资组合看起来确实远比风投行业的标准更多样化。

就背景而言,以收入分成为基础的投资(RBI)是一种新的风投融资形式,不同于大多数风投机构所使用的优先股权结构。以收入分成为基础的投资通常要求被投企业创始人以事先商量好的固定比例收益回报投资者,直至期满。

我联系了每一个我能找到的以收入分成为基础的风险投资者,了解到:

Decathlon Capital的联合创始人兼管理合伙人John Borchers称,“我们投资组合中37%的公司被视为‘有影响力’的合格企业。”这包括符合大多数机构定义的影响力群体(女性、少数族裔和退伍军人),以及中低收入群体和符合《社区再投资法》定义的公司。

“由于机会众多,虽然我们在这些领域做了大量的工作,但还算不上影响力投资者,且影响力资格并不是我们用以评估初创企业的标准。在我们的投资组合中,13%是女性创建(或经营)的企业;19%是少数族裔创建(或经营)的企业。当你观察整个创始人或运营团队的构成时,由女性或少数族裔管理的公司甚至超过了半数。”

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Indie.VC称,“……我们资助的团队中,50%由女性创始人领导,近20%由非裔创始人领导。”

Lighter Capital称,他们已经为美国30个州的初创企业提供了资金,包括成熟的创业中心和发展中的创业生态系统。

Corl的首席执行官Derek Manuge表示,在过去的12个月里,有500多家公司已经向Corl申请了资金。在获得融资的初创企业高管中,“30%由女性领导,40%由少数族裔或混血高管领导。”

Feenix Partners称,“我们的投资组合中有35%的CEO或创始人是女性或少数族裔。”

Clearbanc联合创始人兼首席执行官Michelle Romanow表示:“我们为女性提供的资金是风投行业平均水平的8倍,这大概是因为我们很少开会。能取得这样了不起的成就不是因为我们做了什么特别的事情,我们只是关注了数据。(Clearbanc与其他RBI风投的商业模式有点不同。)

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Founders First Capital是我知道的唯一一家专注于少数群体创业者的以收入分成为基础的风投机构。联合创始人Kim Folsom称,截至2019年8月,Founders First的投资组合中80%的创始人是女性;55%是少数族裔女性;70%是有色人种;20%是退伍军人;71%生活在中低收入地区;85%年收入低于100万美元。

Founders First Capital Partner (F1stcp) 刚从一家大型投资机构那里获得了1亿美元的信贷承诺,这将使F1stcp成为最大的、以收入分成为基础的投资者平台,帮助那些由女性和少数群体领导的服务型小企业填补融资缺口。

相比而言,尽管数据表明——最好是投资女性领导的初创企业,但从PitchBook的报告来看,自2016年初以来,女性创始人获得的融资只占风险投资交易总量的4.4%,而且这些公司仅仅管理着全部投出资本中约2%的资金。

Paul Graham发表评论:“许多人认为风险投资企业对女性创始人有偏见。其实,这很容易验证:在他们的投资组合企业中,有女性创始人的初创企业的表现是否会优于没有女性创始人的企业?

几个月前,一家风投公司发表了一项研究,充分体现了这种偏见。First Round Capital发现,在其投资组合公司中,有女性创始人的初创企业收益比没有女性创始人的公司高63%。”

为什么以收入分成为基础的投资者更多地投资于女性和少数群体创始人,反之亦然:为什么这些创始人会接触以收入分成为基础的投资者?

我认为,这并不是由于以收入分成为基础的投资者更公正、更具吸引力;而是由于传统的股权投资机构从根本上对女性和少数群体创始人抱有偏见。

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波士顿咨询集团与总部位于美国的全球加速器MassChallenge合作,探究为什么“女性领导的初创企业是(投资者)更好的选择”。通过分析和访谈,波士顿咨询集团找到了女性创业者较少获得风投基金的三个主要原因。

这项研究采用多元回归分析来评估创始人的教育程度和路演水准,发现性别确实是一个具有统计学意义的因素。相比传统风投机构,我认为这三个原因对以收入分成为基础的投资者更适用。

1、对突破性技术的要求更低。该研究称:“与男性相比,女性创业者及其路演更容易遭受质疑和阻力。例如,许多女性创始人表示,她们在做路演时曾被要求确认对技术常识的理解程度。因为通常情况下,投资者都想当然地认为女性创始人并不具备这些知识。

“然而,关注早期盈利能力的公司不太可能使投资者相信复杂、难以预测的新技术,因为这些技术很难通过尽职调查。”相反,这些公司可以用可靠的财务预测来吸引投资人。

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2、切合实际的预测。波士顿咨询集团指出:“男性创业者更有可能在路演中做出大胆的预测和假设。相比之下,女性创始人的预测通常更为保守,对她们的要求也会比男性创业者低。因此,从以收入分成为基础的投资者处融资,女性创始人并不需要承诺在5年内让公司估值达到10亿美元。”

Rent the Runway的联合创始人兼首席执行官Jennifer Hyman近期在接受CNBC采访时表示:“我从来没有获得过每季度亏损10亿美元的许可或者特权……因此我必须让公司扭亏为盈……”

3、专注于消费者/品牌产品的初创企业。波士顿咨询集团的报告表明,许多男性投资者对女性创建的、向女性群体提供产品和服务的企业知之甚少——尤其是在婴幼儿护理或美容等领域。但是,以收入分成为基础的投资者称,他们关注了许多孕婴主题的电子商务和消费品项目。

Amplifyher Ventures的联合创始人Meghan Cross Breeden指出:“对女性获得收益分享式融资模式的一种理解是,女性主导的公司在消费品领域非常盛行,它不仅更切实可行,也能带来更多收益。因此,与传统的风险投资业务相比,有更多的收益可供分享-传统的风险业务需要在J曲线增长之前就先进行资本注入。”

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传统的股权投资正在延续高风险、高回报、“孤注一掷”的模式,就其本质而言,这些公司的创始人承担着财务风险、声誉风险和职业风险。

Y Combinator联合创始人Paul Graham表示:“只有少数成功的创业者来自极端贫困的家庭。”连续创业者Ricky Yean对此表示赞同:“如果你成长于极端贫困的环境,建立和运营一家快速增长的企业尤其困难。”

大多数成功的创始人都有以下共同点:男性、顺性别、受过良好教育、来自富裕家庭等,例如Bill Gates和Mark Zuckerberg。

这种特点让他们更容易承担高风险。由于担心学生贷款和长期就业能力,一般人很少愿意承担创办公司的巨大风险,而找工作则要安全得多。支持投资组合多样化的投资者能够获得高于行业标准的回报,而以收入分成为基础的投资者和他们支持的创始人都有望从这种模式中受益。

本文由HOF Capital风险投资合伙人David Teten撰写。(David Teten是HOF Capital的合伙人,曾与HOF Capital和ff Venture Capital合作8年。)


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